“东升西降”的方式正日趋汜博自拍 偷拍，资金纷繁畏俱好意思股，加仓中国钞票。特朗普的一系列激进计谋让好意思国堕入滞胀的风险增多，好意思股有所变调、长端好意思债利率赫然下行、好意思元指数应声回落。而中国经济复苏势头精粹，科技安稳着花完毕，中国钞票重估或才刚刚启动。

廖宗魁/文

春节后，全国阛阓不冷不热，好意思股致使出现了不小的回调，但全国资金对中国钞票的慈祥却在升温，尤其是港股的推崇更为卓越。

1月13日至3月7日，恒生指数高涨28%傍边，恒生科技指数更是高涨了超40%，纷繁刷新了2024年10月7日的高位。A股也一度上攻到3390点，科技板块大幅领涨。与此相背，2月下旬以来，限度3月10日好意思股中纳斯达克指数从高点也曾下降了近13%，标普500指数则下降了约9%。与此同期，好意思元指数回落至103傍边，10年期好意思债利率下行至4.2%隔邻。

勾引色情

从港股角度看，近期南下资金大幅流入，何况南向资金占港股阛阓成交比例也在逐步走高，近期一度达到30%以上；港股阛阓被迫资金（ETF）捏续大幅流入。从A股角度看，春节以来，两市日均成交额处在1.8万亿元的较高水平，资金慈祥飞腾。

万般迹象皆标明，全国资金正在加快流入中国钞票。为什么全国资金启算作念多中国钞票了呢？

一方面，西洋阛阓的风险在增多，而中国钞票诱骗力强、估值低，性价比突显。特朗普上台后的关税和缩减政府开支等计谋大大增多了好意思国经济“滞胀”的风险，此前对好意思股看好的资金启动有所畏俱，并流向中国钞票。

另一方面，跟着中国经济回稳向好的势头愈加明确，宏不雅计谋的力度更大，以及一些风物级科技效果的清晰，重复近期东说念主民币贬值压力有所缓解带动风险偏好提高，全国资金启动愈加积极地涌入中国钞票。

虽然，跟着部分科技板块的大幅高涨，阛阓也启动弥漫着会不会回调的担忧。从短期情谊看，一些板块的往复热渡过高，显得有些拥堵，如实存在一定回调的可能。但从中永恒来看，上述一系列故意身分在将来只会进一步增强，中国钞票的重估可能才刚刚启动。

资金动向

由于港股阛阓的资金进出更为解放，近期全国资金流入港股的势头迅猛。

与“924”行情中南向资金全体疲弱致使一度赢利回吐不同，本轮南向资金流入港股则愈发坚强。年头以来，南向资金已累计净流入约2800亿港元，为2024年同期的5倍以上。何况南向资金的买入相称连合，主要连合在港股的龙头科技股。与此同期，南向资金占港股阛阓成交比例也在逐步走高，近期一度达到30%以上。

中金公司的资金监测合计，近期港股阛阓的被迫资金（ETF）在大幅流入，被迫资金在夙昔9周内累计流入港股阛阓42.1亿好意思元。

在A股方面，2024年10月以来，融资余额捏续上升，从此前的不到1.4万亿元上升到1.9万亿元。何况永恒资金也在不断入市，2024年9月以来，各种中永恒资金所捏A股提示市值从14.6万亿元增长到17.8万亿元，增幅达22%。

“东升西降”的完毕

资金的流动不异仅仅完毕，果然驱动行情的是“东升西降”的基本面。

此前好意思国经济处于降息通说念当中，通胀趋势在安稳回落。但特朗普上台后出台的计谋正在打乱好意思国经济的走向。特朗普激进的关税计谋很可能激发其他国度的反制，不仅会减轻全国买卖并对好意思国经济产生负响应，还会抬升好意思国入口商品的价钱，好意思国通胀可能再度走高。为了整顿财政，特朗普正通过缩短政府部门等方式来缩减政府开支，这也会在短期内对好意思国经济产生负面冲击。

1月好意思国CPI同比高涨3%，比2024年9月的低位也曾上升了0.6个百分点，这亦然好意思联储暂停降息的要津原因。何况好意思国经济也出现了放缓的迹象，2月密歇根大学浮滥者信心指数回落至67.8，办工作跨越处所也有所下降，花旗好意思国经济不测指数下行并转负。

阛阓也曾启动担忧，将来好意思国经济可能由于特朗普的粗率计谋而堕入滞胀。近期好意思股出现回调，长端好意思债利率超预期下行，好意思元指数也出现了赫然的贬值，这皆是阛阓在给特朗普计谋投下的“反对票”。

与好意思国经济靠近下行和通胀昂首风险不同，中国经济回升势头却在不断加强。政府职责禀报把2025年经济增长的预期处所定为5%傍边，体现了决议层激动经济回稳向好的矍铄决心。

近期的跨越处所也预示着，一季度中国经济省略率将迎来开门红。国度统计局公布的数据炫夸，2月制造业采购司理指数（PMI）为50.2%，比上月大幅上升1.1个百分点，再行回到膨大区间，制造业景气水平赫然回升。央行公布的数据炫夸，1月新增社会融资规模为7.1万亿元，同比多增5833亿元，也赫然高于Wind统计的阛阓平均预期（6.5万亿元）；社融存量增速为8.0%，与上月捏平。1月新增东说念主民币贷款5.13万亿元，单月新增规模创历史新高。

DeepSeek的出现让全国本钱对中国科技厚此薄彼，东说念主工智能的爆发毫不是巧合，而是中国轨制上风下更动武艺全体性提高的一种体现。

在“东升西降”的配景下，全国资金会连绵不断的流向中国钞票，中国钞票的重估行情或才刚刚启动。

广发证券分析了夙昔几次外资重估中国钞票的教授，合计存在几个共性的条款：（1）计谋开释暖意，A股港股ROE存在阶段性企稳预期；（2）产业层面体现出中国相较于全国的跨越上风、或者缩小与国际的差距；（3）股权风险溢价处于安全位置；（4）逆全国化、地缘摩擦处于阶段性松驰的窗口期。

广发证券合计，仅由贴现率驱动的重估行情，捏续性和空间皆相对较弱，要是计谋逻辑短期发生变化就可能导致行情已毕。但要是同步出现基本面的考据，则重估行情的技能和空间皆能走得更远。现时阶段，低位的顺周期板块，可能存在一定的补涨空间。中期维度上，依然是科技成长的干线，关注受益于推理成本下降的AI愚弄、一体机和土产货化部署、字节产业链；机器东说念主中的细分可关注腱绳和电子皮肤；低位成长关注军工电子；主题投资关注文化出海、低空经济。

本文刊于03月15日出书的《证券阛阓周刊》自拍 偷拍